Дана інформація була корисна для Вас? оцінити
Облігація (лат. Obligatio - зобов'язання; англ. Bond - довгострокова, note - короткострокова) - емісійний борговий цінні папери , Власник якої має право отримати від емітента облігації в обумовлений термін її номінальну вартість грошима або у вигляді іншого майнового еквівалента. Також облігація може передбачати право власника (утримувача) на отримання відсотка (Купона) від її номінальної вартості або інші майнові права.
загальним доходом по облігації є сума виплачуваних відсотків (купонів) і розмір дисконту при покупці.
Облігації служать додатковим джерелом коштів для емітента, будучи еквівалентом позики. Іноді їх випуск має цільовий характер - для фінансування конкретних програм або об'єктів, дохід від яких в подальшому служить джерелом для виплати доходу за облігаціями.
Економічна суть облігацій дуже схожа на кредитування . Облігації дозволяють планувати як рівень витрат для емітента, так і рівень доходів для покупця, але не вимагають оформлення застави і спрощують процедуру переходу права вимоги до нового кредитора. Фактично на ринку облігацій здійснюються середньо- і довгострокові запозичення, зазвичай терміном від 1 року до 30 років.
ринок облігацій
В якості інвестицій облігації привабливі фіксованим періодом обертання на ринку і фіксованим процентним доходом, що дозволяє точно прогнозувати розмір прибутку від таких інвестицій. Це істотно знижує ризик інвестицій в облігації в порівнянні з акціями, дохід за якими залежить від великої кількості факторів і погано прогнозується на тривалий термін.
Але для інвестора завжди зберігається альтернатива у вигляді інвестицій з плаваючою прибутковістю - акції та банківські депозити.
Зіставлення поточної прибутковості облігацій і банківського відсотка на рівноцінні депозити служить основою для формування цін облігацій на вторинному ринку цінних паперів. Так як загальна сума виплат на облігації фіксована (залишилися до погашення відсотки і в кінці терміну номінал), то реальна дохідність облігацій регулюється тільки їх поточною ціною. При цьому зниження ціни відповідає збільшенню прибутковості, а підвищення ціни - зниження прибутковості облігацій. Якщо процентні ставки в банківській сфері збільшуються, то ціни на раніше випущені облігації будуть знижуватися. Якщо банківські депозитні ставки знижуються, то поточна ціна раніше випущених облігацій зростає. [1] Конкретний рівень зростання або зниження ціни залежить не тільки від співвідношення відсотків, але і від часу до терміну погашення.
Банківські депозити вважаються менш ризикованими, ніж облігації, більш гарантованими. У порівнянні зі строковими вкладами на тривалий термін у облігацій вище ліквідність (Їх можна швидко продати іншій особі до моменту погашення).
При здійсненні операцій купівлі-продажу процентних облігацій на ціну істотно впливає накопичений купонний дохід (НКД) за поточним купону. Для угод з відстроченою поставкою НКД зазвичай розраховується на дату передбачуваної поставки. Знаючи купання терміни і суми купонів можна розрахувати НКД на будь-яку дату в межах купонного періоду.
У біржових котируваннях облігацій ринкова ціна зазвичай вказується у відсотках від номіналу.
Ціна дисконтної облігації зазвичай менше номіналу і може перевищувати номінал лише у випадках, коли погашення передбачається проводити не грошима, а таким собі активом, вартість якого вже вище номіналу облігації.
Ціна процентної облігації може бути як нижче, так і вище номіналу.
Якщо ціна вище номіналу, то кажуть, що облігація продається з премією (з ажіо ). Якщо нижче - то з дисконтом (з дизажио ).
Основні показники оцінки облігацій
Облігації, як правило, вважаються більш безпечним інвестиційним інструментом, ніж акції, оскільки їх власники мають пріоритет у вимозі частки активів компанії в разі її ліквідації або реструктуризації. Для емітентів облігації є надійною альтернативою банкам та іншим кредиторам, які можуть пропонувати менш привабливі фінансові умови, ніж ринки капіталу: наприклад, більш високі процентні ставки по позиках.
В процесі інвестування в облігації необхідно звертати увагу на ряд ключових показників, включаючи термін погашення, умови дострокового викупу, кредитна якість, процентні ставки, ціну, прибутковість і податковий статус. Разом узяті, ці фактори дозволяють інвестору оцінити реальну вартість конкретних боргових зобов'язань і вирішити, до якої міри даний вид капіталовкладень відповідає його інвестиційним цілям.
Термін погашення. Під терміном погашення (maturity) мається на увазі заздалегідь встановлена дата в майбутньому, на яку номінальна вартість облігації має бути повернена інвестору. Терміни погашення облігацій зазвичай тягнуться в межах від одного року до 30 років. Діапазони термінів погашення класифікуються наступним чином:
- Короткострокові: - до 5 років;
- Середньострокові: - від 5 до 12 років;
- Довгострокові: - від 12 років і вище.
Деякі облігації мають застереження про дострокове погашення, або "відкликання" (redemption provisions, call provisions), яка дозволяє емітенту (або зобов'язує його) викупити їх у інвесторів до терміну погашення, по настанні заздалегідь визначеної дати, виплативши при цьому їх номінальну вартість. Емітенти облігацій продають облігації з правом дострокового погашення, або відкликання (callables), щоб забезпечити собі відносну свободу дій, зберігши право викуповувати облігації до терміну погашення після заздалегідь встановленої дати. Це право має істотне значення для емітентів облігацій в умовах падіння процентних ставок, оскільки дозволяє їм, вилучивши з обігу існуючі боргові зобов'язання, випустити нові - на ту ж суму, але за більш низькою відсотковою ставкою.
У разі "відкликання" облігацій інвесторам повертається номінальна сума боргу в готівці, після чого їм надається набагато менш приваблива можливість реінвестування в більш дорогі інструменти з більш низькою прибутковістю. Подібний ризик називається ризиком реінвестування. Інвестори, які бажають уникнути цього ризику, можуть набувати безвідкличні облігації (bullets) з фіксованою датою погашення, виробленого одноразово, по яких не передбачена можливість дострокового вилучення з обігу. Прибутковість цього виду паперів, як правило, буває нижче, ніж у облігацій з правом відкликання, зате емітент не може змусити власників облігацій погасити їх до встановленого терміну, незалежно від змін в рівнях процентних ставок.
Існують так звані облігації з опціоном "пут" (put bond), які, навпаки, дають інвестору право вимагати від емітента, щоб той викупив свої папери по настанні певної дати до терміну погашення. Інвестори зазвичай використовують це право, коли потребують готівці або коли процентні ставки значно піднімаються в порівнянні з рівнем, на якому вони були в момент випуску облігацій. У цьому випадку власники облігацій можуть знову інвестувати отримані гроші в папери з більш високою процентною ставкою.
Перш ніж купувати облігації, інвестор повинен з'ясувати, чи включають умови продажу застереження про дострокове погашення, і, якщо така є, переконатися в тому, що він буде отримувати дохід, розрахований на першу можливу дату дострокового погашення, а не тільки дохід на дату погашення. Облігації, що продаються з застереженням про достроковий викуп, зазвичай приносять більш високий річний дохід, щоб компенсувати ризик, пов'язаний з можливістю передчасного вилучення з обігу.
Процентні ставки. Облігації приносять інвесторам процентний дохід, який може бути фіксованим, "плаваючим" або виплачуватися після настання строку погашення. Для більшості боргових зобов'язань встановлюється процентна ставка, яка залишається на одному і тому ж рівні до настання терміну погашення і обчислюється у відсотках від номінальної вартості цінного паперу (fixed rate). Як правило, власники облігацій одержують процентні платежі раз в півріччя. Наприклад, власник облігації вартістю $ 1000. зі ставкою 8% буде отримувати $ 80 в рік - по $ 40 кожні 6 місяців. Коли настане термін погашення облігації, інвестор отримає суму, рівну її номінальною вартістю - $ 1000..
Деякі інвестори вважають за краще паперу, процентна ставка за якими може коригуватися і в більшій мірі відображає поточні рівні ринкових ставок. Існують облігації з так званої "плаваючою" ставкою (floating rate), яка періодично приводиться у відповідність зі змінами в базових процентних ставках, таких як ставки по казначейських векселях.
Крім того, є папери, так звані "облігації з нульовим купоном" (zero-coupon bonds), які, на відміну від звичайних облігацій не передбачають регулярних процентних виплат. Замість цього дані облігації продаються зі значним дисконтом до номіналу.
На американському ринку облігацій звертаються 3 основних типи облігацій з нульовими купонами: казначейські облігації з нульовими купонами, корпоративні облігації з нульовими купонами і муніципальні облігації з нульовими купонами. Казначейські облігації з нульовими купонами зазвичай вважаються найменш ризикованими з трьох типів паперів, оскільки вони повністю гарантовані федеральним урядом. Корпоративні облігації з нульовими купонами пропонують потенційно більш високий рівень прибутковості, покликаний компенсувати додатковий ризик, масштаби якого розрізняються залежно від конкретного емітента.
Кредитна якість. Облігації можуть мати найрізноманітніше кредитна якість: від казначейських зобов'язань, повністю гарантованих урядом США, до облігацій з рейтингом нижче інвестиційного рівня, які розглядаються як спекулятивні. Випускаючи облігації, емітент зобов'язаний надати детальну інформацію про своє фінансове становище і платоспроможності. Ця інформація міститься в проспекті емісії, проте на її підставі важко зробити висновок про те, чи будуть компанія або державна установа здатні виплачувати регулярні процентні платежі через 5, 10, 20 або 30 років після емісії. На допомогу приходять рейтингові агентства, які надають багатьом облігаціях кредитний рейтинг під час емісії і потім відстежують їх в ході їх "життєвого циклу". Брокерські фірми і банки також мають штат аналітиків, які відстежують здатність (і готовність) різних компаній і інших емітентів виплачувати відсотки і після настання строку погашення викуповувати папери за номінальною вартістю.
Провідними рейтинговими агентствами є Moody's Investors Service, Standard & Poor's Corporation і Fitch. Кожне з агентств привласнює облігаціях рейтинги за власною системою, грунтуючись на глибокому аналізі фінансового становища емітента, якості менеджменту, економічних факторів і специфічних джерел доходу, які гарантують виплати за облігаціями. Найвищими рейтингами є "AAA" (S & P і Fitch) і Aaa (Moody's). Облігації з рейтингом категорії "BBB" або вище вважаються облігаціями інвестиційного рівня; облігації з рейтингом категорії "ВВ" або нижче вважаються високоприбутковими облігаціями, або облігаціями нижче інвестиційного рівня. Хоча досвід показує, що диверсифікований портфель високоприбуткових облігацій в довгостроковому періоді несе дуже невеликий ризик невиконання зобов'язань, надзвичайно важливо усвідомлювати, що для будь-якої облігації, взятої окремо, висока прибутковість, як правило, супроводжує низький рейтинг, є тривожним сигналом, який попереджає про більш високому ризик.
Як правило, агентства сигналізують про те, що розглядають питання про зміну рейтингу облігацій, поміщаючи їх в список особливо ретельно відстежуються паперів: CreditWatch (S & P), Under Review (Moody's) або Rating Watch (Fitch).
Страхування облігацій. Кредитна якість може бути покращено за рахунок страхування облігації. Спеціалізовані страхові компанії, які обслуговують ринок паперів з фіксованим доходом, гарантують інвесторам своєчасну виплату основного боргу і відсотків по застрахованим ними облігаціями. У США найбільшими фірмами зі страхування облігацій є MBIA, AMBAC, FGIC і FSA. Більшість подібних компаній мають, принаймні, один кредитний рейтинг з трьох "А", присвоєний рейтинговим агентством загальнонаціонального масштабу. Застраховані облігації, в свою чергу, набувають такої ж рейтинг, який базується на розмірах капіталу страховика і його ресурсів, призначених для виплати грошей за вимогами. Історично подібна діяльність була зосереджена в сфері муніципальних облігацій, однак страховики облігацій також надають гарантії за зобов'язаннями, забезпеченими іпотеками та активами і поступово просуваються на ринки, що торгують іншими типами паперів.
Податковий статус. Деякі види облігацій надають інвесторам податкові переваги. Так, відсотки, що виплачуються по казначейських облігаціях США, не обкладаються податками штатів і місцевих органів влади; відсотки по більшості муніципальних зобов'язань не підлягають обкладенню федеральним податком, а в багатьох випадках - також і місцевим прибутковим податком. Інвестор зазвичай вважає за краще отримувати оподатковуваний дохід або, навпаки, дохід, з якого не стягуються податки, в залежності від ступеня податкової шкали, до якої відноситься його дохід, а також від різниці між прибутком від оподатковуваних і звільнених від податків облігацій (не тільки на даний момент , а й за весь період до терміну погашення). Рішення з приводу інвестування в оподатковувані або вільні від податків облігації також залежить від того, чи тримає інвестор паперу на рахунку з відкладеним платежем податків або з податковими пільгами (такі, наприклад, пенсійні рахунки, рахунки 40l (k) або IRA).
Ціна. Ціна обліг ції базується на великій кількості змінних, включаючи процентні ставки, попит і пропозиція, кредитна якість, термін до погашення і податковий статус. Облігації нових випусків, як правило, продаються за номінальною вартістю або близько до цього рівня. Ціни облігацій, що торгуються на вторинному ринку, коливаються, реагуючи на зміни процентних ставок. Якщо ціна облігації перевищує номінальну вартість, то кажуть, що облігація продається з премією; якщо ж ціна виявляється нижчою за номінальну вартість, кажуть, що облігація продається зі знижкою. Казначейські облігації, первинне розміщення яких здійснюється шляхом проведення аукціонних торгів, продаються з дисконтом до номіналу, а погашаються вони за номінальною вартістю.
Номінальний дохід. Номінальний дохід (nominal yield) - це фіксований дохід, який визначається процентною ставкою, встановленою для даної облігації при емісії. Її також називають ставкою купона. Якщо облігація має вартість $ 1000, а купонна ставка становить 10%, то інвестор буде отримувати відсотки в розмірі $ 100 в рік, які будуть виплачуватися раз на півроку за $ 50.
Прибутковість. Інвестуючи в облігації, важливо пам'ятати, що прибутковість інвестицій пов'язана з ризиком. Чим більш ризикованою є облігація, тим вищою буває, як правило, її прибутковість, оскільки вона покликана винагородити інвестора за прийнятий на себе ризик.
Поточна прибутковість розраховується шляхом ділення річного доходу по купонах на поточну ринкову ціну облігації. Наприклад, якщо поточна ціна становить $ 1000, а купонна ставка дорівнює 8% ($ 80 в рік), поточна прибутковість складає 8% ($ 80 розділити на $ 1000 і помножити на 100%). Якщо облігація торгується по $ 900, а купонна ставка також дорівнює 8% ($ 80 в рік), то поточна прибутковість складає вже 8,89% ($ 80 розділити на $ 900 і помножити на 100%). Поточна прибутковість за дисконтними паперів розраховується шляхом ділення дисконту на різницю між номіналом і дисконтом.
види облігацій
загальні положення
Облігації можна класифікувати по будь-якому їх ознакою: емітенту, терміном обігу, типу доходу, конвертованості, валюті (в тому числі і по відношенню до емітента; см. Напр. єврооблігація ), Цілям випуску (див. Напр. інфраструктурна облігація , військовий позику ), Інвестиційної привабливості і рейтингу.
за емітентам
За типом доходу
- Дисконтна облігація (Англ. Zero Coupon Bond) - облігація, доходом по якій є дисконт (бескупонная облігація). Дисконтні облігації продаються за ціною нижче номіналу. Чим ближче дата погашення облігації, тим вище ринкова ціна облігації. Приклади дисконтних облігацій - ДКО , БОБР.
- Облігація з фіксованою процентною ставкою (англ. Fixed Rate Bond; Fixed Income) - купонна облігація, дохід за якою виплачується за купонами з фіксованою процентною ставкою. Інформація про купонах вказується в проспекті емісії облігації. До цього типу облігацій відносяться ОФЗ , ОВГВЗ , Більшість єврооблігацій.
- Облігація з плаваючою процентною ставкою (англ. Floating Rate Note (FRN); Floater) - купонна облігація зі змінною величиною купонної виплати, розмір якої прив'язаний до певних макроекономічних показників-орієнтирів: до прибутковості державних цінних паперів, до ставок міжбанківських кредитів ( LIBOR , EURIBOR , MOSPRIME ) І т. П. Розмір ставки по купонних виплат регулярно перераховується: як правило, щомісяця або кожні три місяці, і т. Д.
за конвертованості
- Конвертовані облігації - борговий інструмент з фіксованою процентною ставкою, що дає власникові право обміняти облігації і купони на певне число звичайних акцій або інших боргових інструментів даного емітента за заздалегідь обумовленою ціною (ціна конвертації) і не раніше попередньо встановленої дати. Після конвертації облігація припиняє існування, а разом з нею і боргове зобов'язання емітента. Конвертовані облігації випускають і уряду, і компанії.
- неконвертовані облігації
джерело 1
джерело 2
джерело 3
джерело 4
