Оцінка і аналіз економічної ефективності інвестиційних проектів

1. Принципи оцінки ефективності інвестиційних проектів
2. Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів
3. Статичні методи оцінки інвестиційних проектів
4. Приклад розрахунку терміну окупності
5. Динамічна оцінка інвестиційних проектів
6. Аналіз інвестиційних проектів
7. Інвестиційний проект приклад з розрахунками МініТЕС на торфі
8. Вихідні дані Проект "МініТЕС на торфі"
9. Розрахунок економічної ефективності проекту "МініТЕС на торфі"

Всі інвестиції, навіть очевидно ефективні, піддаються оцінці ефективності з подальшим аналізом отриманих результатів оцінки. Крім визначення доцільності інвестування оцінка ефективності інвестиційних проектів дозволяє зробити відбір серед конкурентних варіантів, ранжувати за значимістю і черговості виконання в стратегічному плані розвитку підприємства, показати абсолютну і відносну прибутковість інвестицій на всіх етапах життєвого циклу проекту.

взагалі, інвестиційний проект , Як багатосторінковий документ, який представляє якусь ідею для реалізації в життя, повинен містити в собі всі види ефективності інвестиційних проектів, відповідно, і методика оцінки ефективності інвестиційних проектів включає в себе:

• оцінку його ефективності у вигляді опису технічної можливості реалізації цієї ідеї, переваг її над іншими варіантами виконання;
• розрахунки показників економічних переваг;
• визначення співвідношення витрати - результати при реалізації цієї ідеї;
• соціальну значимість результатів;
• екологічну його безпеку.

Важливо відзначити, коли ми розглядаємо ефективність інвестиційного проекту, то маємо на увазі, що така оцінка вже здійснена в ньому самому. Для інвестора досить отримати документи на руки і після їх прочитання вирішити чи доцільно вкладати свої кошти. У тому випадку, якщо інвестор не повністю довіряє запропонованим розрахунками, він може зробити власну оцінку ефективності інвестування. Це не стосується тих випадків, коли інвестором є саме підприємство, що реалізує інвестиції у себе.

Під ефективністю інвестиційного проекту в широкому сенсі розуміється його відповідність заданим параметрам учасниками інвестиційного процесу.

Інвестиційний проект може грунтуватися не на найдосконалішою технологічної та технічної базі, але якщо він забезпечує достатню для учасників співвідношення «дохідність-ризик», учасники вважатимуть його ефективним. Що ж стосується інших оцінок ефективності, то вони мають значимість в більшій мірі для держави і суспільства, які виражені вимогами: результати повинні бути соціально корисними, які не шкодять навколишнє середовище, що не порушують безпеку країни і т.п. Тому для інвесторів в оцінках ефективності головною є економічна оцінка інвестиційних проектів. Якщо у держави виникає потреба оцінити результати впливу інвестицій на економіку держави, то розраховується бюджетна ефективність інвестиційного проекту. Така оцінка показує, яке участь держави в ньому, і яке поповнення бюджету від його реалізації. В цілому ж, весь спектр оцінок є не що інше, як оцінка інвестиційної привабливості проекту.

Читайте так же про аналіз інвестиційної діяльності підприємства .

Зміст статті

Принципи оцінки ефективності інвестиційних проектів

В інвестиційній практиці використовуються «Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів», розроблена найбільшими вченими Російської Академії Наук (Третя редакція, 2004), які декларують такі принципи оцінки ефективності інвестиційних проектів:

1. Оцінка і аналіз інвестування на всьому життєвому циклі проекту.
2. Оцінка і аналіз грошових потоків , Пов'язаних із здійсненням проекту за життєвий цикл.
3. Варіантність різних проектів.
4. Принцип релятивізму і максимуму ефекту.
5. Облік фактора часу.
6. Облік тільки майбутніх витрат і доходів.
7. Облік найбільш важливих наслідків.
8. Облік всіх інвесторів-учасників.
9. Системність оцінки.
10. Облік впливу інфляції.
11. Облік впливу ризиків, які супроводжують реалізацію проекту.

Справжні методичні рекомендації розглядають всі аспекти інвестиційного проектування і дають можливість відповісти на більшість питань при розробці інвестиційного проекту.

Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів

Для оцінки ефективності вироблені методи оцінки інвестиційних проектів, які включають в себе набір критеріїв і показників, що відображають різні грані ефективності інвестування, в різних умовах.

Надалі ми будемо розглядати оцінку інвестицій з позиції економічної складової, залишивши за рамками цієї статті питання оцінки технічної, екологічної та соціальної складових інвестиційних проектів. Тим більше, що в більшості випадків їх оцінка полягає в досягненні поставленої мети: мета досягнута - проект оцінюється позитивно. У цьому сенсі, економічна оцінка інвестиційних проектів виглядає набагато складніше, хоча б навіть тому, що економічна оцінка може носити прогнозний характер.

Всі методи оцінки ефективності інвестиційних проектів можна умовно розділити на дві групи: статичні і динамічні. Цей поділ носить умовний характер, оскільки результати застосування статичних методів оцінки доповнюють динамічні оцінки, а оцінка економічної ефективності інвестиційного проекту включає обидві групи методів. Цей поділ носить методичний характер. Статичні методи оцінки ефективності не враховують фактор часу в вартості грошей, а динамічні методи піддають всі грошові потоки в процесі інвестування дисконтированию за деякими критеріями, що визначаються розробниками проектного інвестування.

Статичні методи оцінки інвестиційних проектів

Статичні методи оцінки інвестиційних проектів відрізняються простотою розрахунків, тому досить часто використовуються для попередньої оцінки. Наочність показників також додає їм привабливості. Однак їх оцінка носить допоміжний характер.

Найбільш популярним визнається показник окупності інвестицій або їх термін окупності . Останній визначається в разі, якщо декілька інвесторів, і кожен з них визначать ефективність власних вкладень.

Даний показник демонструє інвестору, через який проміжок часу вкладені ним кошти повернуться до нього у вигляді чистого прибутку. Розрахувати його можна двома способами. Якщо грошові потоки у вигляді чистого прибутку носять регулярний характер і їх коливання протягом аналізованих періодів припускають незначними, то розрахунок показника виглядає як частка від ділення первинних інвестицій на середньомісячну або середньорічну чистий прибуток від реалізації. Або у вигляді формули:

де:

• РР термін окупності в роках (місяцях);
• Io- початкові інвестиції;
• CFcr - середньорічний (середньомісячний) чистий дохід.

Це припущення часто не виконується, тому загальна формула розрахунку виглядає так:

PP = min t при якому

Іншими словами, коли накопичена прибуток від інвестицій зрівняється з сумою початкових інвестицій - цей момент є його терміном окупності.

Приклад розрахунку терміну окупності

На прокатному стані передбачається впровадження автоматизованої системи управління якістю, яка знизить вихід бракованої продукції і збільшить виручку на 5%.

Середньомісячна виручка від реалізації прокату становить 100 млн. Рублів. Інвестиційний проект оцінюється в 24 млн. Рублів. Додаткова виручка складе 5 млн. Рублів на місяць. Чистий прибуток від даної виручки 1,2 млн. Рублів.

Термін окупності вкладень визначається як частка від ділення інвестицій на середньомісячну чистий прибуток від даного заходу, а саме:

PP = 24 / 1,2 = 20 місяців.

Загальний метод розрахунку використовується у підприємств, продукція яких носить нерегулярний характер, наприклад сезонний, як у теплоелектростанції виробляє електричну і теплову енергію, у яких опалювальний сезон доводиться на холодні періоди року.

Зворотний терміну окупності показник, носить назву коефіцієнта ефективності або іноді рентабельності інвестицій.

Коефіцієнт ефективності інвестицій ARR розраховується як відношення середньорічної чистого прибутку до обсягу початкових інвестицій:

Цей показник частіше називають рентабельність інвестицій. А показник, який визначається за формулою:

коефіцієнтом ефективності, тут If залишкова вартість інвестиційного проекту по закінченню його життєвого циклу або при зупинці його реалізації.

Так якщо візьмемо раніше розглянутий приклад інвестицій, то ARR для нього буде дорівнює:

ARR = 1,2 * 12/24 = 0,6 або у відсотках 60%. Рентабельність інвестицій становить 60%. Якщо припустити, що залишкова вартість проекту дорівнює 0,5 млн рублів то ефективність інвестицій дорівнює:

ARR = 1,2 * 12 / (24 + 0,5) / 2 = 0,293 або у відсотках 29,3%.

Ці показники (PP і ARR) крім переваг наочності і простоти розрахунків мають суттєві недоліки, які звужують сферу їх використання, особливо при аналізі ефективності інвестицій.

По-перше, вони не враховують фактор часу в вартості грошей, для їх розрахунку все одно коли витрачений рубль, в цьому році або в майбутньому. Відповідно і грошові потоки прибутку також не враховують цей фактор. Хоча загальновідомо, що вартість грошей у часі змінюється, і кожен, у кого зарплата стабільна, відчуває це. Можете сказати, що це інфляція змінює вартість грошей, так вона, і не тільки вона. Інфляцію враховують розрахунковими методами, а вартість грошей враховують дисконтуванням грошових потоків.

Другим недоліком терміну окупності є обмеження його дії розрахунковим періодом. Все що відбувається після визначення терміну окупності, не описується показником. При порівнянні декількох проектів вкладень при рівних строках окупності, неможливо визначити який більш ефективний з них. Сума накопиченого прибутку за життєвий цикл інвестицій може при цьому істотно відрізнятися. Коефіцієнт ефективності не може дати про це відповідь теж, так як середньорічна прибуток визначається не за весь життєвий цикл, а лише за період окупності вкладень.

Тому ці показники значною мірою є доповненням динамічної оцінки ефективності інвестицій.

Динамічна оцінка інвестиційних проектів

Основними показниками динамічної оцінки є:

1. Чиста приведена вартість інвестицій NPV.
2. Індекс рентабельності інвестицій PI.
3. Внутрішня норма прибутковості інвестиційного проекту IRR.
4. Дисконтований термін окупності DPP.

Аналіз інвестиційних проектів проводять саме за цими показниками.

Чиста приведена вартість інвестицій показує дохід від інвестицій, наведений до конкретної дати його розрахунку, за мінусом інвестицій в цей проект.

Якщо інвестиції проведені не одноразово, то до розрахункової дати наводяться і інвестиції. Приведення грошових потоків до конкретної дати здійснюється по ставці дисконтування.

Ставка дисконтування визначається як ставка гіпотетичного розміщення інвестицій в інші проекти на дату розрахунку, такі як депозитна ставка банку, кредитна ставка банку, вартість капіталу, що інвестується об'єкта, середня ставка фінансового ринку. Всі вони порівнюються, і вибирається максимальна ставка. Найчастіше базою для визначення ставки дисконтування є вартість капіталу, що інвестується об'єкта, тобто прибутковість його капіталу. Вона, як правило, вище за інших ставок і на неї орієнтується і інвестор і споживач інвестицій, так як головним критерієм у них є зростання вартості капіталу. Але може трапитися вона буде нижче, тоді інвестор орієнтується на ставку фінансового ринку, а споживач інвестицій на кредитну ставку банків.

Формула розрахунку NPV виглядає наступним чином:

тут:

• Io - початкові інвестиції;
• CFt - потік доходів від інвестицій в t-рік;
• r - ставка дисконтування:
• n - життєвий цикл інвестиційного проекту.

Якщо інвестиції здійснювалися в кілька періодів, формула набуває такого вигляду:

де:

• It-рік;
• Т - період інвестиційних вкладень.

Для учасників інвестиційного проекту максимізація цього показника є головною метою, за цим показником ними оцінюється економічна ефективність інвестиційного проекту. Тому якщо NPV <= 0, проект знімається інвестором з розгляду.

Інший показник динамічної оцінки індекс рентабельності інвестицій PI відображає прибутковість одиниці вкладень в процентному обчисленні і визначається за формулою:

Даний показник особливо корисний при порівнянні варіантів інвестування з однаковими або близькими за значенням показниками NPV. Варіант з більш високим індексом рентабельності буде кращий. За обов'язкової умови PI> = 0.

Внутрішня норма прибутковості інвестиційного проекту IRR дуже важливий показник при оцінці і аналізі інвестицій. Вона показує гранично допустиму норму прибутковості проекту по її нижній межі, тому її використовують при оцінці як норму дисконтування і іноді називають бар'єрної ставкою. За даним показником оцінюють очікувану норму прибутковості за весь життєвий цикл проекту. Наприклад, якщо IRR <WACC, тобто менше середньозваженої вартості капіталу підприємства, то інвестиційний проект повинен бути відкинутий.

Визначається внутрішня норма прибутковості методами ітеративного обчислення, підбору такої ставки при якій сума надходять грошових потоків і грошових відтоків дорівнює нулю. У математичному вигляді це виглядає наступним чином:

де,

NPVirr - чиста приведена вартість інвестицій, розрахованих за ставкою IRR.

Даний показник широко використовується при порівнянні ефективності різних за масштабом і тривалості реалізації інвестиційних проектах.

Недоліків даного показника слід віднести те, що при різному змінних грошових потоках він дає некоректну оцінку прибутковості.

Щоб усунути цей недолік необхідно визначати його по окремим відрізкам часу, де немає змін знаків у грошових потоках.

Дисконтований термін окупності DPP служить заміною РР терміну окупності в динамічних оцінках інвестиційних проектів.

Якщо інвестиції носять тривалий характер, формула перетвориться в:

У цій формулі дисконтируются не тільки приходять грошові потоки, а й інвестиційні вкладення в нього.

Якщо порівняти PP і DPP для одного варіанта, то DPP завжди буде більше PP.

Цей показник більш точно відображає фінансовий ризик інвестора, завдяки дисконтированию грошових потоків. Головне тут правильно визначити норму дисконтування.

Аналіз інвестиційних проектів

Всі вищеназвані показники оцінки інвестиційних проектів дають можливість провести комплексний аналіз їх ефективності. Залежно від складності і масштабу проекту, його етапи та тимчасових рамок, впливу зовнішніх факторів - вибирають методи аналізу ефективності інвестиційних проектів. Тобто методи аналізу інвестиційних проектів визначаються їх класифікацією.

Для невеликих проектів використовуються статичні методи оцінки, і на підставі їх робиться висновок про доцільність інвестування. Вони за часом складають кілька місяців і оцінка ризику проводиться емпірично, і в дисконтировании грошових потоків немає необхідності.

Другий тип характеризується великими інвестиціями в проект, реалізація якого може складати 2-3 роки, а життєвий цикл понад 10 років. Для такого проекту застосовуються методи динамічної оцінки, а ризики визначаються при використанні методів математичного очікування інвестиційних подій, якими цікавляться інвестори.

Мега-об'єкти для інвестицій вимагають повного аналізу на всіх етапах інвестування:

• на стадії дослідження технічну та ресурсну можливості його реалізації;
• на стадії розробки;
• на стадії моделювання організації виконання;
• на стадії бізнес-планування;
• на стадії реалізації проекту;
• на стадії експлуатації;
• на стадії ліквідації проекту.

Інвестиційні дослідження для великих інвестицій тривають іноді кілька років і проводять його цілі наукові та виробничі колективи, а захищаються такі дослідження на державному рівні і виносяться на суд громадськості.

Особлива відповідальність лягає на результати дослідження ризику реалізації інвестування в заданих параметрах. Інвестиції тут обчислюються мільярдами рублів, ризики повинні бути зведені до мінімуму.

Тому в цьому випадку визначаються кілька ризиків: загальноекономічний ризик, галузевий і корпоративний ризики.

Під загальноекономічних ризиком розуміються ризики виникнення високої інфляції, зміни процентної ставки в ЦБ країни, коливання курсу валют - практично всі, що ми спостерігаємо у нас в країні. Ці ризики дуже важливі, якщо залучається іноземний інвестор або проект орієнтований на імпортне обладнання. Ці ризики серйозно знижують привабливість країни для іноземних інвесторів, а внутрішні інвестори прагнуть інвестувати свої капітали за кордоном в стабільну економіку зі спокійною економічною ситуацією в країні.

Галузевий ризики візначається положенням Галузі в економіці країни, ее дінамікою розвитку, вартістю сировини и основних відів продукції. Підбирається група показників, що характеризують галузь, і простежується динаміка зміни їх в найближчому минулому. Далі на основі екстраполяції робиться прогноз збереження цих показників в допустимих рамках для інвестування.

Оцінка корпоративних ризиків базується на аналізі корпорації в економічному оточенні, тобто на Сайти Вся. Аналізу піддаються показники положення підприємства на ринку, його частка у виробництві профільної продукції, економічні показники, оцінюється вплив інвестиційного проекту на основні показники підприємства і проводиться аналіз чутливості за допомогою фінансового моделювання. Виділяється група показників, найважливіших для підприємства, і моделюються ситуації з їх змінами до критичного рівня, при якому спостерігається падіння прибутку корпорації або наведеної чистої вартості. Так визначається ймовірність відхилень від заданої величини прибутковості інвестицій по кожному параметру, потім ймовірності підсумовуються, і визначається ступінь ризику отримання негативного результату від реалізації проекту в цілому.

Інвестиційний проект приклад з розрахунками МініТЕС на торфі

Створення МініТЕС можливо і у відсутності магістрального газу. Один з інвестиційних проектів малої енергетики пропонує створити таку електростанцію на торф'яних розробках для забезпечення електричною енергією розробку торф'яних покладів і забезпечення поселення електроенергією. Електростанція базується на чотирьох генераторах компанії Jenbacher GE типу 620, що працює на газі від перепалюючи торфу на ВСТАНОВЛЕННЯ ТОРФ. Електростанція виробляє 13 МВт електроенергії в рік, цього достатньо для роботи промислових агрегатів на торфорозробках і забезпечення електроенергією селища торфовищ. Розрахунок зроблений в євро, так як імпортне обладнання купується за цю валюту.

Вихідні дані Проект "МініТЕС на торфі"

Розрахунок економічної ефективності проекту "МініТЕС на торфі"

Оцінка інвестиційного проекту на прикладі МініТЕС на торфі показує, що економічна ефективність інвестиційного проекту прийнятна, особливо в ізольованих територіях, куди доставка електроенергії скрутна, також як і доставка інших енергоносіїв. У цьому полягають особливості оцінки інвестиційних проектів, коли проект визнається ефективним при відносно низьких показниках його ефективності. На передній план виходять інші критерії ефективності, такі як соціальна ефективність, необхідність використання в якості енергоносіїв місцеві ресурси і т.п. фактори. При цьому, в даному проекті внутрішня норма прибутковості вище рівня кредитної ставки, а термін окупності для даних умов реалізації проекту цілком підходить. NPV за життєвий цикл проекту складе 32, 62 млн. Євро.

Що таке проектне фінансування і як воно здійснюється.

Етапи інвестиційного проекту і основні принципи упавленія.

Все про методи проведення оцінки ризиків інвестиційного проекту.

Найважливіше про експертизу і паспорті інвестиційного проекту.